随着可转债市场发展态势的日益显著，成为机构投资者激烈竞争的新领域。李波，一位在可转债市场深耕7年的资深基金经理，自2017年进入证券行业以来，一直致力于可转债的研究工作。2020年，他加入中欧基金，并迅速晋升为中欧可转债基金的基金经理，负责相关投资决策。
李波精通于应用量化策略对可转债进行精准定价，并能从风险与收益的“非对称性”中寻找到超额收益的机会。他预测，2025年可转债市场将面临多重积极因素的叠加，具有明显的配置价值。
李波指出，在过去的一年中，可转债市场最明显的投资机会出现在去年四季度的科技领域，这一领域的风险与收益的非对称性特征非常突出。他分析，当股市波动率显著增加时，可转债作为波动率敏感品种，市场情绪的影响导致估值降低。例如，在科技股进入上升阶段时，相应的可转债溢价率降至极低，此时可转债与正股价格存在时滞，形成风险收益比非对称的投资机会。
这一投资逻辑在李波管理的产品中得到了验证。数据显示，截至2025年2月25日，他管理的中欧可转债债券A近6个月的回报超过了30%，远超同期业绩基准15.29%，高出中证转债指数涨幅11个百分点。
随着中欧多资产团队的战略升级，中欧可转债基金也进行了策略转变。自2024年以来，该基金放弃了权益仓位，专注于可转债投资，并采用量化策略。
李波解释说，这一决策是部门向量化转型的推动，并且经过了半年多的实盘测试。量化模型更强调期权定价逻辑，通过动态捕捉波动率变化和估值错配机会来获取超额收益。中欧可转债基金选择等权指数作为基准，并利用量化工具实现增强收益。
选择等权指数作为基准是基于其历史表现的理性选择。截至2024年末，等权可转债指数自2018年以来年化收益率超过10%，在风险收益比上具有显著优势。
李波进一步解释，可转债的期权特性决定了其对波动率的偏好，而转债等权指数消除了银行转债等低波动资产的权重影响，更符合小盘股风格。小盘股波动率高，可转债期权价值更容易释放，两者更加匹配。
当前，李波认为可转债市场将迎来多重利好因素的叠加。从市场驱动逻辑来看，2025年股市风格对可转债较为有利，特别是AI驱动的科技板块结构性行情，加上纯债资产收益率下降，使得“固收+”资金加速流向可转债市场。
从供需角度来看，2025年将有超过千亿元规模的存量可转债退出市场，而新增供给减少，造成供给缺口。此外，随着权益市场情绪的逐步回暖，机构的风险偏好提升较为缓慢，目前对可转债整体处于欠配状态，供需格局的改善可能会推动可转债估值中枢进入上升通道。
李波认为，2025年的可转债市场需要投资者具备更高的波动容忍度和风险偏好，市场分层效应将更加分化，传统的低价稳健型品种可能持续落后，而具有较大弹性的标的将贡献大部分超额收益。
他补充道：“在大的产业趋势下，科技主线将仍然是今年确定性较强的方向。同时，我也会关注周期行业中需求侧潜在的修复可能性，以及供给侧的改善迹象，把握其中的投资机会。”